本文源自：期货日报
天然橡胶自2011年见顶以来已历经十余年的漫漫熊市。天然橡胶持续跌落的原因是什么？2024年会否改变局势，敞开上涨行情？近来，期货日报记者***访多位业内人士，就2024年天然橡胶的走势打开有理有据的猜测。
国贸期货研究院动力化工中心动力化工首席剖析师叶海文以为，天然橡胶跌落是微观与工业周期叠加所造成的。从微观上来看，天然橡胶与钢铁、煤炭、石油并称为国际四大工业质料，其首要用于轮胎出产，下流的消费需求与轿车制作、物流运送以及基建等密切相关，因而，天然橡胶与全球微观经济的添加有着十分强的相关联系。
2010年以来，全球经济添加逐渐放缓，微观下行周期对橡胶的需求增速带来了连累。从工业周期来看，近十年，天然橡胶处于产能开释周期，全体上产值开释增速较快。2005年至2012年，ANRPC成员国尤其是泰国、我国、印尼和越南大力推广栽培橡胶，其间新增栽培面积56.38万公顷。
在2011年天然橡胶价格到达前史高位后，2012年新增栽培面积也跟从到达前史高峰，近年来新增产能逐渐入市，天然橡胶全体上处于供过于求的过剩格式。天然橡胶自2011年以来保持漫漫熊市，虽然在2017年和2021年分别受自然灾害和微观要素驱动，也曾有过时刻短的小牛市，可是毕竟仍是未能改变熊市的本性。
新湖期货化工研制总监施潇涵表明，天然橡胶成长周期较长，从栽培到产值开释大约需求10年时刻。供给的改变相关于需求的改变常常大幅滞后，然后简单导致供需失衡。本世纪初天然橡胶牛市的呈现，便是因为我国轮胎需求爆发式添加，而产值无法及时跟上，供给呈现了巨大缺口。
从2011年开端，栽培于牛市的胶树进入了旺产期，产值开端很多开释，天然橡胶供需天平发生改变，从求过于供逐渐转向供需平衡，价格从高点进入下行通道。
2015年后，我国轮胎产值增速大幅放缓，2023年我国轮胎产值乃至低于2014年。除了我国，全球其他商场也未能呈现新的天然橡胶需求爆发点。供强需弱，供需的天平再度失衡，天然橡胶价格进入漫漫熊市。近年来，长时间的低赢利导致全球天然橡胶产值增速大幅放缓，乃至呈现负添加。
但需求相同疲软，全球天然橡胶库存去化并不抱负，再加上全球天然橡胶仍具有必定增产潜力，因而，在需求无法显着提振的状况下，价格一直无法向上打破。
新动力轿车火爆对天然橡胶拉动效果有限
那么，当时炽热的新动力轿车，能否给天然橡胶上涨带来支撑呢？
叶海文以为，新动力轿车出售的火爆对天然橡胶价格的上涨拉动效果有限。天然橡胶下流消费70%会集在轮胎，轮胎可分为半钢胎和全钢胎，半钢胎首要应用于乘用车和轻卡，全钢胎首要应用于重卡和工程车辆。半钢胎约70%用于替换，30%用于配套，单条半钢胎耗天然橡胶1—1.5千克。
全钢胎约80%用于替换，20%用于配套，单条全钢胎耗天然橡胶约30千克。不论从天然橡胶的肯定使用量，仍是从份额上来看，全钢胎的替换商场对天然橡胶消费具有决定性的拉动效果。虽然当时新动力轿车消费火爆，可是对天然橡胶的需求拉动并不显着。
别的，新动力轿车与传统燃油车具有竞赛联系，新动力轿车销量大幅添加，但传统燃油车销量下滑。从结构上来看，新动力轿车销量火爆拉动了全体轿车销量的添加，可是对天然橡胶的消费拉动有限。
施潇涵相同以为，当时炽热的新动力轿车难以支撑天然橡胶价格的上涨，原因首要有两方面：一是天然橡胶首要用于出产全钢胎，也便是大型卡客车的轮胎，而非乘用车轮胎。新动力轿车绝大部分是乘用车，乘用车轮胎在天然橡胶的需求中占比不大，对需求的影响也不显着。
二是新动力车和油车是此消彼长的联系。新动力车的添加在某种程度上意味着油车的下降。2021—2023年，我国新动力车出售增速分别为165%、96%和38%，但油车的出售增速却是-5%、-12%和3%。新动力车增速快，并不意味轿车全体增速快。
“现在天然橡胶根本面有边沿好转的痕迹，供需存在必定的支撑。”叶海文表明，从供给端来看，2023年以来海外产区受气候和病虫害要素的影响，质料产出不畅，产区质料价格坚硬。海外加工厂出产本钱居高不下，出产赢利持续被紧缩，质料和制品库存遍及较低，一起一季度国内产区现已进入停割期，海外主产区也进入减产期，本钱端对天然橡胶商场行情的支撑较为显着。
国内中游库存现在仍处于高位，到1月26日，国内社会库存仍有156万余吨，库存压力对行情仍有限制。下流需求方面，2023年以来在外需的拉动下，下流轮胎厂开工率较高，轮胎产值和出口保持高增速，需求也对价格带来了支撑。
施潇涵剖析称，现在泰国胶水价格走势微弱，但这并不是产值下降导致的，更多是当地橡胶工厂的质料补库。国内期货买卖的是天然橡胶制品，非质料胶水，天然橡胶制品的供给量并未呈现显着扰动。橡胶停割季降临，质料产出削减，质料价格季节性上涨，但这并不意味着国内期货价格也将跟从上涨。
事实上，天然橡胶价格季节性显着，期货价格在停割季往往是偏弱的。期货买卖的是预期，因而在停割季会更多买卖未来开割后天然橡胶产值的环比上升，而非当下停割季的产值下降。从某种程度上说，停割季质料价格越强，就越利空期价，商场会预期开割之后，在高赢利影响下，天然橡胶产值将大幅添加。
别的，2023年11月起，天然橡胶需求走弱显着，国内天然橡胶库存压力极大。在弱需求、高库存的状况下，仅依托停割季微弱的质料价格，无法支撑天然橡胶价格的上涨。
未来橡胶职业产能过剩局势或加重
展望后市，叶海文表明，天然橡胶工业供需矛盾或逐渐平缓，价格重心相较2023年或将显着上移，结构性和阶段性的多头行情值得博弈，可是呈现大牛市行情的概率较小。
从微观方面来看，虽然现在商场关于2024年美联储降息的预期较为稠密，但回忆每次美联储降息周期下各大类财物的体现状况能够发现，大类财物中除了美国十年期国债收益率趋势性跌落外，其他并没有太显着的规则。在每次美联储降息周期中，CRB现货指数并没有体现出显着的上涨趋势，包含原油和日胶在内的大宗产品涨跌纷歧，美联储降息并不足以支撑看多产品和橡胶行情的观念。
从工业供需格式来看，当时天然橡胶仍没有脱节供过于求的格式，虽然东南亚主产国近年来总栽培面积有微幅下降的趋势，可是全体上仍保持在比较高的方位，一起非洲的科特迪瓦等新式产胶国异军突起，供给端的产能周期没有反转。
需求端，虽然现在商场关于美联储2024年敞开降息周期的预期现已升温，***如美联储是在经济没有进入阑珊时进行“防备式降息”，大宗产品或许能免受需求走弱的连累，下流需求的影响也具有不确定性。中游库存方面，现在国内库存处于偏高水平，后期库存水平改变更多取决于套利盘的进口驱动力和季节性体现。“2024年，在全体供需周期反转之前，天然橡胶呈现牛市行情的概率较小，但短期在方针、气候等要素驱动下的结构性多头行情仍然可期。后期在期现价差回归之后，重视二季度产区开割初期的扰动（气候、病虫害）带来的时机。”叶海文说。
施潇涵表明，2023年，全球天然橡胶供需双减，库存改变不大，天然橡胶期货重心同比根本持稳。现在全球天然橡胶需求疲弱，2023年我国需求因为2022年基数较低而呈现了必定正添加，但全球其他区域却是负添加。2024年，因为我国基数康复正常，同比持续大幅添加难度较大。
海外方面，欧洲在动力危机布景下经济难以有用提振，美国经济阑珊危险也不容小觑，全球需求或许连续2023年的负添加。供给方面，因为非洲新式产区产值持续很多开释，亚洲传统产区60%以上的胶树树龄小于20年，增产潜力仍大，且当下丰盛的割胶赢利也将影响后续的产值添加。
在气候正常的状况下，全球天然橡胶产值不只不会下降，反而或许添加。虽然根本面不抱负，但天然橡胶肯定价格的确较低，深度跌落也较为困难。2024年，天然橡胶仍将保持低位宽幅振动，需留心气候等要素的影响。
关于我国橡胶职业开展，卓创资讯橡胶剖析师王媛媛剖析称，现在橡胶职业存在几方面问题：一是工业大而不强，产能过剩。二是产能利用率遍及低于国际平均水平。三是部分胶种设备产能小，缺少规划化，且低端产品同质化严峻，高端产品仍依靠进口，如异戊二烯橡胶、溶聚丁苯橡胶、溴化丁基橡胶、氢化丁腈橡胶等。
王媛媛以为，未来橡胶职业开展方向有三个：一是跟着新增产能的连续达产，职业产能过剩局势将加重，或许会倒逼职业向一体化、会集化和大型化开展，进步企业的竞赛力。一些同质化严峻、规划小且落后的产能或许会得到优化。二是跟着人们日子质量的进步及出产技术的进步，下流轮胎及橡胶制品遍及向高性能原材料需求转化。三是在产能不断添加的布景下，我国企业会积极探索国际商场寻求出口，国产产品应用率将不断进步。
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